依托新能(néng)源汽車高(gāo)景氣度，充電設備市場空(kōng)間較大(dà)。2018年新能(néng)源乘用(yòng)車銷量同比增速 76%，客車及物流車受補貼退坡影響銷量小(xiǎo)幅下(xià)滑，預計(jì)中長期伴随新能(néng)源公交車滲透率提升及“路權”政策對(duì)物流車應用(yòng)推動，整體銷量 将實現(xiàn)穩定增長。我們認爲充電設備規模的上(shàng)限爲充電設施與新能(néng)源汽車規模的發展速度相匹配，充電設備規模的下(xià)限爲充電設施與電動車充電量的發展速度相匹配。預計(jì) 2020年充電樁累計(jì)規模在 140-177億元，2025年累計(jì)規模在 770-1290億元，2020-2025年新增市場 CAGR在 25%-50%之間。

設備制造環節短期競争格局嚴峻，中長期大(dà)功率趨勢提升集中度。充電樁設備技術門(mén)檻及差異化程度不高(gāo)，價格競争成獲取市場份額關鍵。中長期行業集中度有望提升，主要原因在于大(dà)功率充電成趨勢。大(dà)功率充電一方面滿足用(yòng)戶快(kuài)速充電需求，另一方面有助于提升充電站(zhàn)投資回報(bào)率。大(dà)功率充電模塊的發展趨勢也(yě)逐漸清晰。單功率模塊功率密度适度提升有助于降低(dī)單瓦成本，因此開(kāi)發大(dà)功率模塊，是設備制造商擴大(dà)盈利空(kōng)間的必然選擇。在同源技術領域有技術沉澱的企業能(néng)夠大(dà)幅減少研發投入及電路測試成本。預計(jì)在此背景下(xià)，具備大(dà)功率模塊及設備生産能(néng)力的企業集中度有望提升，下(xià)遊對(duì)設備制造企業的價格壓力将有所緩解，設備制造環節盈利能(néng)力将逐步趨穩。

運營環節市場集中度較高(gāo)，提高(gāo)利用(yòng)率成關鍵。充電運營環節的市場空(kōng)間由充電站(zhàn)總充電時(shí)長及服務費水(shuǐ)平決定。預計(jì)到(dào) 2025年運營環節市場規模将達 1620億元。2016-2018年運營環節 CR5及 CR10均在 80%及 90%左右。高(gāo)集中度的市場格局主要得益于充電設施運營環節較高(gāo)的前期投入及極強的規模效應。未來(lái)幾年運營環節百億級的市場規模仍将主要被 10名左右運營商瓜分。盈利能(néng)力方面，根據典型充電站(zhàn)模型，進一步提高(gāo)樁利用(yòng)率并且/ 或者提高(gāo)服務費是提升充電站(zhàn)内部收益率的最有效途徑。充電服務費方面， 我們判斷 2019-2020年放(fàng)開(kāi)服務費管制地區(qū)将增多，服務費水(shuǐ)平出現(xiàn)分化的可能(néng)性加大(dà)。中長期伴随競争程度加劇(jù)，充電服務費将呈現(xiàn)下(xià)滑态勢。由于短期服務費仍要受政策限制，加速推動行業盈利拐點到(dào)來(lái)的最關鍵因素在于提升充電樁利用(yòng)率。運營商應加強運維管理(lǐ)及互聯互通能(néng)力，在運營模式上(shàng)也(yě)應進行創新性探索。目前較爲成熟的商業模式包括 ChargePoint實行的“充電 App+增值服務+大(dà)數據入口”模式及“運營商+終端用(yòng)戶+衆籌建樁”模式。